Entwirrte Lieferketten scheinen dazu beizutragen, die Wareninflation zu lindern

Die globale Pandemie und die russische Invasion in der Ukraine führten zu einer längeren Phase von Unterbrechungen in der Lieferkette, die mit einem hohen Preisdruck vor allem im Gütersektor einhergingen. Da sich die globalen Lieferketten allmählich von den Störungen in der Pandemiezeit und auf den Rohstoffmärkten erholt haben, hat sich der Inflationsdruck auf Kerngüter deutlich abgeschwächt, auch wenn wir noch weitere Arbeiten an der Gesamtinflation vor uns haben. In diesem Blogbeitrag werden diese jüngsten Entwicklungen weiter untersucht.

Der Ausbruch der Pandemie Anfang 2020 verursachte einen großen negativen Schock sowohl für Angebot als auch für Nachfrage. Im Kampf um soziale Distanz verlangsamten die Produzenten ihre Produktion, während gleichzeitig die Verbraucher ihre Ausgaben, insbesondere für Dienstleistungen, drosselten, was zu einer tiefen, pandemiebedingten Rezession führte. Teilweise dank der Einsparungen aus diesem Ausgabenverzicht sowie der starken fiskalischen Unterstützung erholte sich die Gesamtnachfrage schnell, der Angebotsschock hielt jedoch an. Globale Lieferketten, die auf das reibungslose Funktionieren von Lieferanten, Produzenten und Transporteuren in vielen Ländern angewiesen sind, waren besonders von den anhaltenden internationalen Lockdowns und anderen COVID-bezogenen Problemen betroffen.

Abbildung 1 zeigt den Anteil der Befragten der Manufacturing Survey des Institute of Supply Management, die im Vergleich zum Vormonat langsamere Lieferzeiten melden (linke Achse), und den Global Supply Chain Pressure Index der Federal Reserve Bank of New York (rechte Achse), eine zusammengesetzte Reihe Dazu gehören die ISM-Umfrage und der HARPEX-Versandkostenindex. Die ISM-Umfragereihe erreichte im Mai 2021 ein Allzeithoch und blieb von Januar 2020 bis September 2022 über ihrem Durchschnitt vor der Pandemie, einer Rekorddauer. Als starkes Zeichen der Normalisierung der Lieferkette liegt die ISM-Umfrage seit Dezember 2022 unter ihrem Durchschnitt vor der Pandemie.

In Abbildung 2 ist der gleitende 12-Monats-Durchschnitt der ISM-Umfrageteilnehmer, die von langsameren Lieferzeiten berichten, im Vergleich zur 12-Monats-Änderung des PCE-Preisindex für Kerngüter dargestellt. Die beiden Reihen korrelieren normalerweise nur schwach, aber ihre Korrelation steigt auf 0,9, wenn die Stichprobe auf die letzten fünf Jahre beschränkt wird und die ISM-Messung um sechs Monate verzögert ist. Die Preisindizes für persönliche Konsumausgaben (PCE) für Lebensmittel, Energie und Waren insgesamt sind seit ihrem Höhepunkt im Sommer 2022 im Jahresvergleich rückläufig.

Lieferkettenmessungen korrelieren tendenziell sogar noch stärker mit den Preisindizes, die Inputpreise erfassen, wie etwa dem Erzeugerpreisindex (PPI) für Zwischenprodukte. Der jüngste PPI-Bericht zeigt, dass sich die Preise in vielen Kategorien abschwächen, einschließlich mehrerer Monate mit niedrigem oder negativem Preiswachstum bei verschiedenen Warenpreisindizes wie Lebensmitteln und Transport. Obwohl die Daten eines Monats verrauscht sein können und die Gesamtinflation im Vergleich zum Niveau vor der Pandemie weiterhin erhöht ist, sind die beobachteten Rückgänge bei vielen verschiedenen Wareninflationsmaßen eine positive Entwicklung für die Verbraucher. Darüber hinaus ist zwar Korrelation kein Kausalzusammenhang, doch die hohe Korrelation zwischen PPI und Lieferkettendruck deutet darauf hin, dass sich die Lockerung, die wir in den Lieferketten beobachten, weiterhin in Inflationsmaßstäben widerspiegeln könnte.

Da Lieferkettenmaße den Warenfluss widerspiegeln, korrelieren sie weniger mit der Dienstleistungskomponente der Inflation. Beispielsweise ist die Inflation bei PCE-Kerndiensten außerhalb des Wohnungsbaus in den letzten Monaten weiterhin hoch und wird wahrscheinlich nicht allein durch die Verringerung der Spannungen in der Lieferkette gelöst werden können. Aber mit der Normalisierung der Lieferketten ist auch die Wareninflation tendenziell rückläufig, was dazu beiträgt, den amerikanischen Verbrauchern die dringend benötigte Atempause zu verschaffen.